2022-11-03
來源：《英才》雜志
記者：張延陶
公司業績大漲，獲封四川首富，光的“信徒”劉漢元喜事連連。
然而近期接連中標華潤、大唐的光伏組件項目，行業內對通威產生了一些不同聲音——當曾經“錯位競爭”的“一廂情愿”慢慢變成他人眼中的“理所應當”，通威的一體化進程注定不會安穩。
如果說當年力排眾議、跨界光伏是“逆流而上”；那么如今在光伏一體化的產業浪潮中進軍組件業務則可稱為“順勢而為”。無論是逆流或是順勢，劉漢元的兩次抉擇都是基于一個樸素的認知：“光伏發電將成為全球可再生能源第一主角”。
謀定而思動，在光伏行業價格戰預期明確、行業巨頭紛紛加碼一體化的格局下，通威的順勢而為既是防守、也是進攻。
四十不惑
通威發端于水產業，在2006年正式進軍光伏領域。如今以結果導向復盤當時與光伏的親密接觸，彼時通威對光伏的投資現在看來更像是一筆財務投資。高光時刻，永祥股份甚至給通威股份貢獻了將近40%的凈利潤，但低潮時，永祥股份也曾面臨超2億元的虧損。十多年來，通威對于光伏的“雄心”始終未被澆滅。
2015年，彼時的通威步入成長瓶頸。當時作為水產巨頭的通威股份發布了年報，營業收入140.79億元，同比下降8.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.31億元，同比增長0.56%；資產負債率57.61%，同比下降3.55%；實現飼料銷售379.85萬噸，飼料業務毛利率13.43%，比上年同期增加1.88%。
盈利微增、營收下滑，通威的“蛻變”迫在眉睫。值得注意的是，盡管當年面臨企業發展策略的轉變以及業務結構的調整，但通威的資產狀況卻保持健康，這也為接下來的成長打下了良好基礎。
2016年，在完成了對永祥股份、通威新能源、通威太陽能合肥的收編后，通威股份真正走進了農牧+光伏雙主業賽道。通威也在硅料與電池片環節站穩了腳跟。
隨著雙碳目標的確立，“綠色”成為經濟高質量發展的底色。新能源汽車、光伏正在成為產業政策、產業資本蜂擁的賽道；與此同時，鄉村振興也接續脫貧攻堅，成為歷史新時期的又一發展主旋律。
在“綠色+鄉村”的發展藍圖下，通威“光伏+農牧”的發展案例就顯得尤為切題。新漁業、新能源、新鄉村建設的“通威方案”隨之提出。通威除了在上游硅料、中游電池片保有著行業主導地位，其切入光伏產業時所開創的“漁光一體”模式更解決了終端應用場景的覆蓋問題。而“漁光一體”模式正是通威對其“光伏+農牧（漁業）”的協同整合。
雙主業的協同下，通威“漁光一體”得以不斷發展。通過水上產出清潔能源，水下產出健康水產品的“通威模式”，“漁光一體”令兩方主業相互賦能。劉漢元告訴《英才》記者：“漁光一體不僅令單位國土面積的財富輸出價值實現了5~10倍的提高，也對中國環境問題和資源問題的協調發展做出貢獻。”
據《英才》記者了解，通威和匯泰集團共同投資建設的濱州沾化通匯光伏發電項目，是目前國內單體規模最大的“漁光一體”項目，發電機節能減排的成就有目共睹。與此同時，光伏產業的增長紅利也為農牧業務積聚了更為優厚的發展沃土。在資本市場的備受追捧也令實業得到了資本賦能。作為傳統優勢業務，通威在飼料產業本就享有淡水飼料全球領先的市場地位，疊加多年來行業集中度大幅提升，通威的飼料業務一直為上市公司貢獻著穩定的資金。
雙主業的優勢地位換來通威“四十不惑”的底氣，根據半年報顯示，通威新建裝機并網規模433.38MW，同比增加34%。截至6月底，公司建成以“漁光一體”為主的光伏電站51座，累計裝機并網規模超過3.12GW，上半年結算發電量19.16億度。
光的“信徒”
創辦于上世紀80年代初的通威從養魚發端、到切入光伏。如今的通威已經形成“光伏+農牧”的業務雙引擎。一路下來，可謂未忘初心、尋得歸宿。
回首踏入光伏之路，通威無論在內部還是外部都曾面臨質疑之聲。劉漢元卻始終相信樸素的真理——光伏發電將成為全球可再生能源第一主角。
化石能源催動的發展紅利，令近300年來的人類文明發展取得了高光成就。但予取予求的消耗已經無法滿足人類文明對發展需求的爆炸式增長。在發展與桎梏的強烈對立中，能源變革早已經不是一門在商言商的生意。而是關乎人類共同命運的歷史宿命公約數。
劉漢元認為，太陽能光伏發電將是人類能源中獲取路徑最短、效率最高，取之不盡、用之不竭的能量，我們對其進行的有限利用就可以提供人類需求的無限能量。“有人認為光伏可能會占未來能源的30%、40%，也有人認為在50%、60%，而我們認為光伏有可能占未來能源的60%、70%，甚至更高比例。”
作為“光的信徒”，劉漢元帶領通威進入光伏行業。眾所周知，光伏產業發展離不開成本與政策。而隨著政策逐漸退坡、光伏發電平價上網，“技術領先、成本領先”令光伏企業的發展邏輯逐漸回歸市場。
在這一過程中，通威憑借著全球第一的電池片產量以及對技術的不斷創新，成功將規模優勢轉化為成本優勢；而通過因地制宜的硅料發展策略，通威也將四川、云南的水電優勢充分發揮，從而使硅料的生產成本做到了行業最低。
如今，技術領先、成本領先將通威送上了產業“高”地。
2016年至2020年，光伏業務在通威股份的營收占比不斷提升。2020年，光伏業務以超過50%的占比超越了農牧行業，成為通威股份的第一大業務板塊。
通威國際中心
而從如今的業績版圖中分析，劉漢元曾經的“執拗”收獲了回報。
以年度發展為尺，隨著2021年全球光伏行業高速發展，通威的光伏產品“滿產滿銷”，毛利潤率也飆升至近40%，而2020年這一數字還只是23.19%；板塊毛利潤增長191.31%、達到152億，毛利潤總額的占比高達86.72%。
再看農牧板塊，2017-2021年的5年間，毛利潤始終維持在23億元上下，較為平穩。2021年農牧板塊毛利潤依舊為23億、毛利潤率9.5%。多年來，業績表現穩定的農牧板塊為通威的發展提供了十足底氣，而光伏業務的表現卻拔高了通威的能力上限，不斷擴充著通威的實力邊界。
新能源量利雙升
雖然三季報的全景仍未展現，但光伏產業上市公司的優質答卷已經頻傳捷報。
作為硅料、電池賽道的龍頭企業，通威股份自然不會缺席。根據公司發布的2022年三季度快報，前三季度實現營業收入1020.84億元，同比增長118.60%，實現歸母凈利潤217.30億元，同比增長265.54%，幾乎達到業績預告214-218億元的上限。單季度看，公司在第三季度實現營業收入417.45億元，同比增長102.29%，環比增長17.08%，實現歸母凈利潤95.06億元，同比增長219.10%，環比增長35.22%。
量利雙升是通威股份發展的真實寫照。
硅料方面，受益于多晶硅需求持續旺盛、價格同比上漲，疊加公司新產能快速爬坡達產，通威在多晶硅業務方面實現量利大幅提升。
截至2022上半年，通威多晶硅產能達到23萬噸；樂山三期12萬噸項目已取得能評批復，預計將于明年下半年投產；規劃投建的云南二期20萬噸及包頭20萬噸項目，均預計于2024年內竣工投產。
產能消化方面，通威也通過充足的下游訂單提前預定了穩定前景。根據公開資料顯示，今年9月10日，通威與晶科能源簽訂硅料長單。晶科能源計劃在2022年9月到2026年12月向公司合計采購38.28萬噸多晶硅。根據群益證券測算，訂單銷售總額預計超過1000億元人民幣。今年以來，公司已經簽訂了6份重大銷售合同，累計合同采購量達到144.22萬噸。在通威的下游客戶名單中，隆基、美科、高景、宇澤、雙良等企業紛紛在榜。
電池方面，盈利改善是最顯著的表現。當前光伏電池正面臨N型電池技術迭代，PERC電池擴產的腳步已經明顯放緩，而在這一時間窗口，大尺寸電池的結構性供需失衡問題顯現，價格上行成為特定時期內的行業現狀。
根據通威太陽能官網顯示，9月27日166/182/210mm電池片報價分別為1.31/1.33/1.33元/W，較年初上漲0.22/0.21/0.21元/W。根據華創證券研報預測，通威三季度電池片產出10-11GW，單瓦盈利約5分/W，盈利水平同比提升。隨著金堂二期8GW、眉山三期8.5GW電池項目建成投產，預計2022年底公司電池產能將超過70GW，其中大尺寸占比將超過90%。
當前正值光伏電池技術迭代的關鍵時期，N型新技術方面，通威也不甘落后。根據披露，通威8.5GW的TOPCon電池產線預計將于今年底建成投產，與此同時，通威目前也擁有國內首條1GW HJT量產線。
當前的光伏電池環節，TOPCON、HJT、IBC技術百花齊放，呈現出良性的技術競爭趨勢。據了解，通威作為硅料和電池環節的領軍企業，也做了更多的技術儲備，為下一程的“軍備競賽”搶占身位。
如今，通威已經在多晶硅和電池兩個賽道“封王”。截至2022年三季度末，通威旗下永祥股份穩坐全球第一大多晶硅廠商，全球市場份額超過25%；通威太陽能已連續6年成為全球光伏電池規模最大、出貨量最多的太陽能企業。
對于未來兩個板塊的盈利預期，劉漢元認為，在雙碳背景和歐洲能源危機雙重背景下，光伏必將迎來爆發式發展，未來隨著光伏產業各環節的發展逐步平衡，將進入更為良性、健康的行業發展新階段。
順勢而為
經歷了雙主業拓新、低成本擴張、雙賽道稱王，通威雖已“四十不惑”，但也不得不居安思危。
據CPIA數據統計，2021年，電池片環節Top5平均產量超21GW，CR5=53.9%，產能格局較為分散、均勻。東方證券分析師盧日鑫等6月17日發布的研報預計，2022年通威股份、隆基綠能、愛旭股份、晶澳科技、天合光能產能占比分別為13.86%、11.88%、8.71%、6.93%和6.93%。
看似城池穩固的電池片行業，實則暗流涌動。雖然通威江湖地位卓然，但行業整體競爭較分散的特點也是不爭的事實。
反觀硅料環節，雖然目前的供需格局仍然處于高景氣的階段。但通威早已為未來可能發生的周期性過剩未雨綢繆。劉漢元曾舉例表示：“組件也有好的時候，電池也有好的時候，每一個環節你單獨拿出來看，波浪式的前進、周期性的行業變化，始終是社會和經濟運行的自然本質規律。”
8月17日，華潤電力第五批光伏項目光伏組件設備集中采購中標候選人公示，通威太陽能，億晶光電，隆基綠能入圍。其中通威以第一中標候選人入局，投標報價為58.27億元，投標單價為1.942元/W；億晶光電投標單價為1.995元/W；隆基投標單價為2.02元/W。
一石激起千層浪，通威進軍組件的消息在市場引發熱議。剖析原因，我們也不妨從隆基身上探尋答案。
9月28日，隆基綠能西咸新區涇河新城高效單晶電池項目正式投產，這也是全球單體最大、產能最高的光伏電池生產基地。而早在今年6月份，隆基宣布刷新TOPCon電池、HJT電池三項效率世界紀錄。
雖然電池片排名中，隆基因為電池片自供而一直“隱身”，但實際上，隆基在電池片領域深耕多年，并具有規模、技術優勢。
隆基一開始也是做單晶硅片起家，后來進軍組件，后又布局電池，一體化后的隆基降本能力大幅增強，市場份額和地位逐步提升。
早在通威布局組件市場前，除了隆基，天合光能、阿特斯等知名光伏企業已提前在向上下游產業鏈發力，加快一體化布局，以謀求在未來獲取更大的市場份額和利潤。
除了光伏“老炮”紛紛發力一體化，覬覦光伏蛋糕的跨界者同樣不在少數。
以汽車配飾為主業的鈞達股份(002865)近期公告斥資130億元巨資投建26GW高效太陽能電池片。而自宣布進軍光伏以來，一年之間其股價就實現了超過500%的漲幅。
統計顯示，僅在今年上半年，就至少有超過20家A股上市企業宣布進軍光伏，并引發股價異動。這些跨界玩家，有的來自房地產、服裝、汽車、快遞、玩具等行業，甚至還有養豬、制造獸藥的公司。面對來自內部和外部的“卷勢”，一體化勢必會抬高行業門檻，這無疑也是光伏“老炮”自我保護的選項。
在此背景下審視通威目前面臨的競爭環境和所作出的戰略布局，可以更加清晰地看到這背后的“無奈”，雖然通威已在硅料和電池片環節維持相對領先的位置多年，但實際上其專業化分工仍受到了很大的挑戰。曾經“錯位競爭”的一廂情愿，如今看來卻成為很多人評判通威不應進入組件領域的“理所應當”。
劉漢元曾說，在短缺經濟時期，你有什么做什么，可能是一個生存之道，但是在成熟的市場經濟條件下，每一個賽道、每一個領域都充分競爭，甚至過度競爭。在這個過程中，如果到處跑馬圈地，每樣都行但每樣都不精不專，對于企業來講是缺乏競爭力的。“因此我們認為，在專業化中去做專、做精、做強，然后適當再做大，是一個持久生存的邏輯前提。”
如今，通威在光伏產業鏈的硅料、電池片領域已經足夠專、精、強。行業的客觀現實是光伏領域產業鏈條并不長，一體化終于還是成為了企業角逐的最優選項和大勢所趨。在商言商，身處兩大賽道的通威如今進軍組件領域，則是為雙保險又增添了一道防線。由此看來，通威的選擇更應被理解為“順勢而為”。
通威高效組件智能制造生產線
如今，通威手握硅料及電池片的行業優勢，組件在價格上擁有更彈性的騰挪空間。而繼入圍華潤電力第五批光伏組件集采中標候選人以來，通威在組件賽道的擴展早已來勢洶洶。
9月6日，廣東省電力開發有限公司2022年第三批光伏組件采購（標段一）中標候選人公示顯示，標段一合計采購量為200MW，交貨時間為今年9月~12月。項目第一中標候選人為通威太陽能(合肥)有限公司，投標報價為39620萬元，投標單價為1.981元/W。
9月20日，國家電力投資集團有限公司2022年度第四十四批集中招標（四川公司甘孜州正斗光伏實證實驗基地項目疊瓦組件設備采購）候選人公示。通威太陽能以1.97元/W的單價成為唯一中標候選人，采購容量為120MW。
9月22日，通威股份發布公告，公司擬與鹽城經開區管委會簽署高效光伏組件制造基地項目投資協議書，擬投建25GW高效光伏組件制造基地項目，建設周期為24個月，預計固定資產投資額約為40億元。
9月27日至9月28日，大唐集團陸續公布2022年四季度P型、N型光伏組件招標采購及陜西2022-2023年組件打捆采購中標候選人名單。通威太陽能也是入圍的6家企業之一。
東興證券研報指出，通威入局國內市場，將壓縮組件環節新進入者的盈利空間，提升組件行業的準入門檻，短期利空二三線組件企業，長期也將影響一線的競爭格局。
目前全球能源發展安全、清潔、低碳、高效的方向已確立，在能源結構向綠色低碳轉型背景下，光伏新增裝機將持續增長。毫無疑問，在未來，通威、隆基等一體化龍頭企業具有獨特的成本競爭優勢，將成為行業快速發展的最大受益者。