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2004-02-23

作者：《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》

　　2月11日?通威股份有限公司，通威股份發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)稱將于2月16日起?公開(kāi)發(fā)行6000萬(wàn)股Ａ股，每股定價(jià)7．5元，通威股份將募集4．5億元資金，除去2000萬(wàn)元左右的發(fā)行費(fèi)用，通威股份實(shí)際募集資金為4．3億元左右。
　　“通威終于上市了”，對(duì)于通威上市的曲折歷程，劉漢元表示，通威在這一點(diǎn)上確實(shí)已經(jīng)落后于一些民營(yíng)企業(yè)了，不過(guò)，他話鋒一轉(zhuǎn)，“上市固然是一件好事，但是保持公司持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展才是根本”。
　　在一大批以農(nóng)產(chǎn)品加工為主業(yè)的民營(yíng)公司中，贏利神話總是讓外界困惑。但通威與新希望一樣長(zhǎng)期低調(diào)賺錢(qián)，并比后者保持著更穩(wěn)固的家族化管理模式。但當(dāng)福建、廣東的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)公司最近相繼成功上市融資之后，劉漢元也有些急了。
　　“專注于水產(chǎn)飼料以及水產(chǎn)行業(yè)，利用在這一行業(yè)積累的規(guī)模和管理優(yōu)勢(shì)，為投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)”，劉漢元講資本故事就象他以前經(jīng)營(yíng)水產(chǎn)飼料一樣不動(dòng)聲色，但是劉漢元怎樣來(lái)保證他的承諾呢？
　　曲折ＩＰＯ之路
　　實(shí)際上，稍微熟悉通威的人都知道，通威的上市路漫長(zhǎng)而又充滿變數(shù)，而這其中，最廣為傳播的就是“通威借殼藍(lán)田”。雖然最終以通威澄清沒(méi)有對(duì)藍(lán)田進(jìn)行并購(gòu)而告終，但是知情人士告訴記者，通威確實(shí)欲通過(guò)借殼的方式登陸Ａ股，并且與相當(dāng)多的目標(biāo)進(jìn)行了接洽和談判，但是最大的障礙在于：由于國(guó)內(nèi)企業(yè)在財(cái)務(wù)上的不透明，劉漢元以及通威的高層一直擔(dān)心撞上一顆顆的“定時(shí)炸彈”，于是在進(jìn)行了一次又一次的考察后，劉漢元最終放棄了這一可能最快登陸Ａ股的方式。
　　此后，又一度傳出通威欲分拆旗下公司，到香港的Ｈ股上市，但是后來(lái)這又被通威否認(rèn)。
　　伴隨著這些虛虛實(shí)實(shí)的消息一直追溯上去，早在1992年，通威集團(tuán)就曾希望上市融資，但在當(dāng)時(shí)的上市審批制下民企上市必須要捆綁一家國(guó)有企業(yè)。那幾年，通威集團(tuán)調(diào)研了三四家國(guó)有企業(yè)，其糟糕的經(jīng)營(yíng)體制和經(jīng)營(yíng)能力使劉漢元最終還是望而卻步。
　　上市審批制改革為核準(zhǔn)制后，通威集團(tuán)于2000年進(jìn)行股份制改造，把旗下的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——水產(chǎn)飼料組建成股份公司，也就在那時(shí)候，通威將ＩＰＯ的消息就不絕于耳。而一直到2002年2月份左右，通威方才在證監(jiān)會(huì)“過(guò)會(huì)”，但是由于“排隊(duì)”，通威在2004年初才獲得進(jìn)行ＩＰＯ機(jī)會(huì)。對(duì)于這長(zhǎng)達(dá)4年的時(shí)間，劉漢元表示：“通威確實(shí)在上市的時(shí)間上比有些民營(yíng)企業(yè)落后了”。
　　原為家族企業(yè)
　　由于歷年高高盤(pán)踞在各路富排名榜的前列，劉漢元的身價(jià)也是被關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。各種排名榜稱劉漢元的個(gè)人財(cái)富達(dá)30多億元，而在通威的招股說(shuō)明書(shū)中則被大大縮水：通威集團(tuán)總資產(chǎn)實(shí)為12．8億元。總負(fù)債為8．5億元，凈資產(chǎn)僅為3．7億元。
　　實(shí)際上，除了早已是大富翁的劉漢元夫婦，在股份公司中持有股份的管亞偉、劉漢中、劉定全、何志林、管超等人，除劉定全持有256萬(wàn)股，將成為千萬(wàn)富翁外，其他人持有的股份均沒(méi)有超過(guò)100萬(wàn)股，連一個(gè)400萬(wàn)的富翁也不會(huì)誕生。值得注意的是，這些人都是劉漢元夫婦的親戚，擔(dān)任股份公司總經(jīng)理的管亞偉與管亞梅正是姐弟關(guān)系。
　　低調(diào)的通威浮出水面以后，人們會(huì)驚訝發(fā)現(xiàn)，這樣一個(gè)以管理水平自豪的企業(yè)，居然是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)式的家族企業(yè)。雖然通過(guò)上市，其家族式的股權(quán)機(jī)構(gòu)有一定改善，但在未來(lái)，致力于家族式管理的改進(jìn)是劉漢元長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)必須面對(duì)的一個(gè)課題。
　　所募資金的投向
　　“通威股份肯定是做水產(chǎn)飼料以及上下游的產(chǎn)業(yè)，”劉漢元認(rèn)為，從宏觀政策層面講，中共中央“1號(hào)文件”的出臺(tái)使三農(nóng)問(wèn)題得到前所未有的關(guān)注，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域大有可為；而農(nóng)業(yè)企業(yè)正在趨于集中，現(xiàn)在飼料行業(yè)是1萬(wàn)多家企業(yè)，而將來(lái)能留下來(lái)的不過(guò)上百家左右，通威只要成為這百分之一，就大有商機(jī)。
　　在通威募集的4億多資金中，其中絕大部分都投入到新建飼料廠，這意味著，通威繼續(xù)在全國(guó)范圍進(jìn)行布局。據(jù)了解，由于上市的時(shí)間拖得較長(zhǎng)，通威部分募集的資金已經(jīng)由通威股份提前投入建設(shè)。通威一位負(fù)責(zé)人介紹，通威擴(kuò)大產(chǎn)能不采取并購(gòu)的形式，主要出于風(fēng)險(xiǎn)和成本控制，在廣東通威，一年的利潤(rùn)就接近上億元，并購(gòu)來(lái)的工廠，幾乎不可能產(chǎn)生如此高的利潤(rùn)，更何況還可能存在通威最懼怕的“地雷”。
　　但是新建工廠給通威增加了較大的投入，據(jù)通威股份的招股書(shū)，截至2003年9月，通威股份的負(fù)債率達(dá)到63．3％，在通威與行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的平均數(shù)相比，也只有負(fù)債率這一項(xiàng)低于行業(yè)的平均水平，顯示出公司的財(cái)務(wù)壓力還是比較大。對(duì)此，劉漢元特別指出，在募集資金后，公司的負(fù)債率將下降到50％左右，而公司目前擁有1．8億元的貨幣資金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也非常出色，因此償還短期借款沒(méi)有問(wèn)題，在未來(lái)，公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大，負(fù)債率會(huì)再次有一些上升，但是通威股份將把負(fù)債率控制到50％或者50％以下，成為一個(gè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)。(岳戰(zhàn)野)