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2004-03-01

作者：“國(guó)金投資”

　　結(jié)論：預(yù)測(cè)上市價(jià)格區(qū)間12.3～13.5元，上市首日漲幅64％～80％

　　股票代碼：600438　上市日期：2003－3－2
　　發(fā)行價(jià)格：7.5元　發(fā)行市盈率：15.72倍
　　發(fā)行后總股本：17188萬(wàn)股　發(fā)行數(shù)量：6000萬(wàn)股
　　中簽率：0.0683％

　　公司2002年每股收益0.477元，按發(fā)行后股本攤薄0.31元，2003年1－9月份每股收益為0.296元（未攤薄），主承銷(xiāo)商西部證券。
　　通威股份有限公司主要從事飼料的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括魚(yú)、豬、雞、鴨飼料等四大類(lèi)。各類(lèi)飼料又根據(jù)動(dòng)物品種、生長(zhǎng)階段、產(chǎn)品性態(tài)等的不同設(shè)計(jì)不同的配方，生產(chǎn)適合我國(guó)主要水產(chǎn)、畜禽種類(lèi)不同生長(zhǎng)階段的各種專(zhuān)門(mén)飼料。近幾年，公司發(fā)展迅速，產(chǎn)品銷(xiāo)量急速上升，特別是水產(chǎn)飼料的銷(xiāo)量已占全國(guó)水產(chǎn)料總量的5％，成為國(guó)內(nèi)主要的飼料生產(chǎn)企業(yè)和最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)。
　　從飼料行業(yè)的整體情況分析，國(guó)內(nèi)飼料加工企業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰，逐步形成以少數(shù)全國(guó)性的大型企業(yè)集團(tuán)為主導(dǎo)，部分中型企業(yè)占據(jù)區(qū)域性市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，大批小型企業(yè)為補(bǔ)充的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，大型企業(yè)在其中占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)地位。但是，由于飼料行業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，因此行業(yè)整體易受各種非市場(chǎng)因素的影響，如03年的SARS疫情、春旱、夏澇和玉米、豆粕等原材料大幅漲價(jià)都對(duì)飼料企業(yè)產(chǎn)生了重大影響。從通威股份03年業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定幅度滑坡已經(jīng)顯示出這種潛在影響的重要性。
　　2002年全國(guó)飼料工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到8319萬(wàn)噸，成為世界第二大飼料生產(chǎn)國(guó)，但人均占有量與發(fā)達(dá)國(guó)家有較大差距，僅相當(dāng)于美國(guó)人均占有量的1/10。其中，由于消費(fèi)需求和結(jié)構(gòu)的變換，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量今年來(lái)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17％，遠(yuǎn)高于配合飼料8％的平均增長(zhǎng)速度，在國(guó)家限制捕撈和鼓勵(lì)養(yǎng)殖的政策條件下，預(yù)計(jì)2010年，水產(chǎn)飼料的市場(chǎng)需求量將達(dá)到1500～200萬(wàn)噸，在現(xiàn)有產(chǎn)量的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)2倍左右，市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。
　　從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，劉漢元和管亞梅間接擁有公司的控股權(quán)，為一家典型的自然人控股企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、而04年初，出現(xiàn)在我國(guó)部分地區(qū)和東南亞地區(qū)的“禽流感”疫情預(yù)計(jì)將對(duì)飼料行業(yè)產(chǎn)生更為直接的負(fù)面影響，特別是到目前為止，疫情尚未完全控制住，因此此次疫情對(duì)飼料企業(yè)影響的深度和損失程度均無(wú)法做出準(zhǔn)確的估計(jì)，投資者需要謹(jǐn)慎對(duì)待飼料企業(yè)可能出現(xiàn)的04年業(yè)績(jī)滑坡的風(fēng)險(xiǎn)。
　　通威股份是一家動(dòng)物飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司。公司的經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好，成長(zhǎng)性良好。公司目前在水產(chǎn)飼料行業(yè)處于領(lǐng)先地位，行業(yè)前景繼續(xù)看好。目前，大盤(pán)調(diào)整的壓力仍然存在，但由于受到來(lái)看基本面的支撐，后市走勢(shì)仍然不明朗，部分前期剛上市的次新股成為領(lǐng)跌品種，綜上所述，預(yù)計(jì)通威股份的二級(jí)市場(chǎng)首日定位在12.5～13.5元之間，漲幅在64％～80％。